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证券时报记者 范璐媛

2024年，本钱商场并购重组风起潮涌。从新“国九条”、“科创板八条”到“并购六条”，各项利好政策东风劲吹，审核机制向“小额快速”、“提高包容度”不断优化，以产业升级、资源整合、科技翻新为干线的并购重组象征性案例百花齐放，优化了资源建立，激勉了商场活力。

近日，华泰调治证券党委布告、董事长江禹采选了证券时报记者专访，就新阵势下上市公司并购重组面对的机遇与挑战，以及如何进一步线路中介机构在并购重组中的助力作用共享了不雅点和建议。

产业逻辑流畅本轮并购潮

证券时报记者：本轮上市公司并购潮与以往比较，有哪些彰着的不同？本轮并购潮中出现了不少头部券商归并的案例，本年以来证券行业并购宽恕热潮的原因是什么？

江禹：本轮上市公司并购潮，包括证券行业并购潮，背后有较强的产业整合逻辑。在监管部门的辅导下，产业整合与产业转型升级逻辑愈加明显，提高上市公司质地、酬金投资者的诉求愈加明确，上市公司及办法公司对待重组愈加审慎，上市公司之间的吸并整合有了更多尝试，支付器具也愈加丰富。

证券行业并购潮也与政策辅导和行业发展趋势关联。连年来，监管层明确冷落要“培育一流投资银行和投资机构，复古国有大型金融机构作念优作念强”。在以净本钱和流动性为中枢的行业特色及监管部门的政策辅导下，证券行业“马太效应”彰着，行业猜想度在慢慢提高。在这种行业发展趋势下，通过并购作念大作念强成为券商完了额外式发展的更优遴荐。

证券时报记者：“并购六条”实行已快要2个月，并购重组商场活跃度进一步栽培。永久来看，本年一系列并购重组新政的实行会为本钱商场带来如何的改变？

江禹：永久来看，证监会“并购六条”等政策将对并购重组商场带来显耀的提焕发用，通过具体有劲的措施促进商场活跃度和企业转型升级。受益于政策复古，“硬科技”企业的并购预测更为活跃，具有研发上风、技艺效果落地更正概率较高的科创类企业并购意愿有望进一步提高。在推动作念大作念强的指标下，大型央国企有可能加速并购重组，整合股源，栽培产业协同效应。

并购重组三浩劫题待解

证券时报记者：上市公司在并购重组中面对的大量性艰难有哪些？

江禹：一是买卖两边对估值博弈较多。并购重组执行中，估值是往复两边谈判的中枢问题之一，办法财富最近一轮融资估值水日往往是并购往复估值的“门槛”或“下限”。卖方时时将最近一轮的融资估值动作谈判的底价，但买方需辩论购买办法财富对上市公司举座影响，并勾搭可比公司、可比往复等动作参考。在换股往复中，亦要勾搭上市公司权略重组时的股价及整合往复经过中的股价变化，因此买卖两边时时对办法财富估值方面进行较万古分的博弈，可能错失一些往复时机。

二是办法公司不同类型的股东诉求多元，难以达成一致，进而导致往复谈判难以达成。办法公司小股东与办法公司首创团队之间、财务投资东说念主与产业投资东说念主之间，在出售时分、出售对象、往复结构、整合预期以及是否进行事迹赔偿等问题上可能出现概念不一致的情况，提高了并购重组的谈判难度。

三是并购财富需求方和财富出售方的信息匹配不及。拟收购财富的企业，未必短缺寻找优质办法的合适渠说念；有些拟出售的财富，未必短缺合适的渠说念找到合适的收购方。当今并购重组商场信断交流表情相对低效，并购重组商场的信息匹配机制尚待进一步完善。

证券时报记者：近几年华泰调治证券参与的并购重组案例中，有哪些让你印象潜入、觉得效果较好的？名堂告成的要道是什么？

江禹：咱们积极开展并购重组业务，不断助力上市公司实行高质地并购重组，干事新质坐褥力。我觉得比较有代表性的案例有四个：

第一个案例是念念瑞浦刊行可转债及支付现款购买创芯微100%股权，这是定向可转债样貌推出后落地的第一单往复。2023年11月，证监会出台了《上市公司向特定对象刊行可调度公司债券购买财富样貌》，在念念瑞浦往复中，咱们凭证新的政策辅导，制定了以可转债动作支付器具的有野心，既随和了往复各方的利益诉求，又保证了办法公司筹画料理层在财富置入后八成与上市公司深度绑定。

第二个案例是创业板首单重组上市——津润科技借壳普丽盛。这一案例中，国度计谋性新兴行业企业通过并购重组走向本钱商场。津润科技的主营业务为数据中心设立与运营，是一家大型第三方数据中心干事商。2022年，在国度鼎力发展新基建的海浪下，数据中心等算力基础要领设立成为重中之重。2022年6月，津润科技借壳普丽盛的往复赢得证监会注册批复，津润科技成为创业板重组上市第一股。

第三个案例是装备制造业最大鸿沟的罗致归并——徐工机械吸并徐工有限。这是并购重组赋能国企纠正的典型案例。2022年，徐工机械通过向控股股东徐工有限全体股东刊行股份表情实行罗致归并，完了了徐工旗下工程机械财富的举座上市，成心于徐工进一步优化产业结构、完善产业布局。

第四个案例是钧达股份通过收购捷泰科技告成转型为新动力领军企业。这是上市公司通过并购重组完了向计谋性新兴产业跨界转型的案例。钧达股份由于原有的汽车饰件业务增长乏力，亟需产业升级，于2021年至2023年通过分步收购捷泰科技股权、置出原有业务共三次紧要财富重组完成业务转型，在确保为止权褂讪的同期，最终完了了从传统行业企业向新动力领军企业的额外式发展。

服求实体经济是责任担当

证券时报记者：中介机构如何更好地干事和辅导上市公司，克服并购重组中遭遇的估值、谈判、资源匹配等艰难？

江禹：在并购往复中，专科的中介机构饰演着“牵线搭桥”的迫切职责，不单是是往复信息的传递者、买卖谈判的参与者，亦然往复结构的瞎想者，通过专科才调赋能，助力重组往复获胜推动实行。在参与上市公司并购重组经过中，中介机构应该主要作念到以下三点：

一是提供合适往复各方诉求的有野心瞎想。并购重组往复中触及的参与方宽敞，除买卖两边外，还触及料理团队、职工及债权东说念主等利益主体。往复各方对估值、支付表情、支付节律以及后续的整合安排等方面诉求不尽疏浚，需要中介机构在往复谈判中，在合规的前提下，凭证各方诉求作念一定的互异化安排，动态诊治往复有野心，找到往复各方可采选的共同利益畛域，完了往复各方诉求的均衡。

二是协助上市公司把执时机、识别风险，作念好重组整合。把执节律关于往复的告成至关迫切，往复谈判经过中介机构可通过本人专科学问和商场熏陶，匡助企业在复杂的重组经过中把执合适的时机，作念出正确的判断。

三是专科的中介机构八成匡助识别潜在的风险，并冷落相应的处分有野心，从而为重组往复提供保险。通过明确的职责单干，上市公司八成与中介机构酿成讲究的协作机制，完了资源的高效建立。不仅不错提高往复遵守，还能在复杂的商场环境中保管利益的均衡，为两边创造共赢的现象。

证券时报记者：“并购六条”提到辅导证券公司加大对财务参谋人业务的过问，充分线路往复撮协作用，积极促成并购重组往复。关于栽培证券公司财务参谋人才调，你有哪些熏陶和建议？

江禹：华泰调治证券是国内最早成立并购部的证券公司之一，在业内较早竖立并多年保持了并购业务领域的“领头羊”地位。咱们永远在并购重组领域保持上风地位，一是咱们对科技型企业布局较早，在科技型上市公司并购重组领域处于当先，不断助力科技型上市公司通过并购重组注入优质财富，促进新质坐褥力发展。二是在业务和东说念主员安排上，咱们除并购部成员以外，投行各行业部门和区域部门均一直配备具有丰富并购熏陶的东说念主员，酿成了“产物+行业+区域”的全场归并购业务体系。

面对并购商场呈现的新特色与需求，下一步华泰调治证券在线路并购业务传统上风的同期，将不断布局国度重心复古的计谋行业，积极推动国有企业深化纠正，助力民营企业提质增效，加强并购业务与重心行业、重心区域的联动与协同，关于新质坐褥力所触及客户和行业，进行重心斥地。

在并购重组发展新阵势下，证券公司从业东说念主员应郑重学习最新监管政策和产业政策，不断栽培助力新质坐褥力发展的专科干事才调，宝石把服求实体经济动作责任担当。同期，财务参谋人要提高往复撮合才调，进一步线路主不雅能动性，助力上市公司实行高质地的并购重组。

此外，动作中介机构需不断栽培“看门东说念主”背负和意志，重心干事合适国度产业政策、具有一定行业地位、具备明显竞争上风的企业欧洲杯体育，严守上市公司质地关。