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发布日期：2026-01-24 09:53 点击次数：190

起原：市集资讯

香港金融市集

宏不雅时局：好意思国11月通胀稳当预期。能源价钱和中枢商品通缩同比收窄是CPI反弹的主要原因，住房以及运输服务等中枢服务价钱有所降温。但中枢通胀环比增速麇集第四个月保管在0.3%，降通胀进度基本停滞。改日特朗普外侨、关税、减税等策略的落地时分和本质力度将影响通胀远景。往前看，咱们展望好意思联储不祥率不才周的议息会议上降息，但有可能示意2025年1月暂停降息，以评估特朗普的策略和经济数据的弘扬。欧央行年内第四次降息，入款利率下调25个基点至3%。由于区域内务治不结识、经济增长执续乏力、以及好意思国贸易关税胁迫，展望欧洲央行执续鼓吹货币宽松，以援手经济增长，对冲经济濒临的下行风险。本周召开的中共中央政事局会议和中央经济职责会议为来岁加大援手经济发展的策略积极定调，隆起超老例逆周期调理。年头于今，越南外贸对中国入口、对好意思国出口依赖度络续上升。

金融市集：货币市集方面，各期限HIBOR反弹，好意思港息差执续收窄。离岸东说念主民币流动性本周再次收紧，短期内离-在岸东说念主民币利差仍有进一步扩大的空间。债券市集方面，本周好意思债收益率执续回升，利率弧线走陡。但在国内货币宽松预期强化下，中债收益率进一步跌破1.8%，好意思中利差执续扩大，中日利差执续收窄。或受离岸东说念主民币贬值预期影响，离岸国债与在岸国债收益率走势执续背离。外汇市集方面，尽管市集展望12月好意思联储降息，但在其他主要经济体增长疲弱、欧洲央行等执续降息烘托下，好意思元络续走强。现在企业执汇不雅望情谊较浓，好意思元指数仍蒙眬循着2016年好意思国大选后的走势轨迹运行。权柄市集方面，本周港股重新防碍20000点，但仍以震撼为主。由于影响港股上市企业盈利的主要身分冉冉从中好意思经济周期切换至中国经济周期，在低估值的情况下，改日港股走势仍取决于内地基本面的好转。

下周，重心关切中国11月事济数据（12月16日），好意思国零卖销售（12月17日），欧元区及关连经济体通胀数据（12月18日），好意思联储、日央行、英央行利率方案（12月19日），新西兰第三季度GDP（12月19日），日本通胀数据（12月20日）。

宏不雅时局记忆：

1.1 泰西市集

泰西：好意思国11月通胀稳当预期。11月全体通胀同比增长2.7%，与预期一致，麇集第二个月小幅反弹；中枢通胀同比增速麇集第三个月保管在3.3%，稳当预期。能源价钱和中枢商品价钱通缩同比收窄是CPI 反弹的主要原因，同期住房以及运输服务等中枢服务价钱有所降温。数据公布后，市集合计好意思联储12月不祥率降息25个基点。改日通胀的主要不笃信性来自特朗普外侨、关税、减税等策略的落地时分和本质力度。但中枢通胀环比增速麇集第四个月保管在0.3%，中枢通胀的粘性标明来年降息要领不祥率放缓。咱们展望好意思联储不祥率不才周的议息会议上降息，但有可能示意2025年1月暂停降息，以评估特朗普的策略和经济数据的弘扬。欧洲央行下调入款利率25个基点至3%，这是本年以来的第四次降息，同期策略声明中删除“在必要长的时天职保执充分驱散性” 的利率指示。这标明由于区域内务治不结识、经济增长执续乏力、以及好意思国贸易关税胁迫，展望欧洲央行执续鼓吹货币宽松，以援手经济增长，对冲经济濒临的下行风险。

1.2 中国及亚太市集

中国：2024 年 12月9日召开的中共中央政事局会议和12月11-12日召开的中央经济职责会议为来岁加大援手经济发展的策略积极定调，隆起超老例逆周期调理。政事局会议提议货币策略要“轨则宽松”，这是2011年以来初度重提。两个紧迫会议都强调“本质愈加积极的财政策略”，而中央职责会议也很具体地提议要“提高财政赤字率、加多刊行超长久格番邦债、应时降准降息等”具体的职责安排。其次，两个会议也都强调全方向扩大内需，包括任性提振耗尽、提高投资收益；稳住楼市股市，改善社会预期，擢升耗尽信心与风险偏好。面对复杂的国外场面，中央经济职责会议提议“有序扩大自主灵通和单边灵通”。咱们展望2025年7天逆回购利率的降息幅度为30-40bp；LPR 的降息幅度可能高于7天逆回购利率；降准幅度在50-75bp；同期，降准降息节律可能随贸易环境变化，东说念主民币汇率的弹性可能擢升。展望2025年赤字率或将初度达到4%或者更高。中国台湾11月出口超预期，同比增长 9.7%，高于市集预期的 8%，主要推动身分为全球东说念主工智能（AI）产业的执续延伸、中国内地需求的反弹、以及年末泰西季节性需求。

日韩：日本央行的 Tankan 拜谒清楚第四季度的交易景气度有所分化。一方面，天然好意思国的关税策略行将出炉，但制造业信心增强，标明制造业的韧性仍在，援手短期经济增长；但另一方面，零卖业信心走弱导致服务业数据疲软，标明耗尽复苏依然乏力。同期，拜谒清楚企业展望通胀将保执在2%的见识之上。天然市集展望下周日本央行不祥率保管利率不变，但来岁仍有可能上调利率。

东南亚：越南对外贸易增速环比下降，对中好意思依赖上升。2024年11月，越南相差口贸易总和环比下降4.1%，同比增长9.0%。其中，出口环比下降5.3%，同比增长8.2%；入口环比下降2.8%，同比增长9.8%。11月当月，贸易顺差10.6亿好意思元，为麇集第六个月顺差。本年前11个月，越南出口同比增长14.4%，好意思国依然越南最大出口市集，对好意思工业居品出口占比88.0%；越南累计入口同比增长16.4%，中国络续保执越南最猛入口起原国地位，自华低级分娩材料入口占比93.7%；越南外贸对中国入口、对好意思国出口依赖度络续上升。

澳新：澳联储在12月议息会议保管4.35%的现款利率不变，但会后声明呈现鸽派论调。来岁降息的时分点将取决于接下来的CPI通胀数据以及劳能源市集数据。澳洲服务市集仍较刚劲。澳洲11月休闲率与非充分服务率双双下降，其中休闲率突如其来的下降至3.93%，这是自本年3月以来初度下降至4%以下。11月服务岗亭加多3.56万，超出预期的2.5万，增幅一皆来自全职岗亭。10月服务增长略有下修至1.21万。11月招聘告白指数相较8月低点朝上1.1%，也反映清楚劳能源市集仍具韧性。执续刚劲的服务增长和疲弱的住户耗尽酿成领会对比，或标明服务增长主要来自群众部门，但也预示澳联储仍需恭候更多通胀总结的凭证。

二、金融市集动态

2.1 货币市集

本周好意思元强势回升，港元兑好意思元增值，带动各期限HIBOR反弹，好意思港息差执续收窄。离岸东说念主民币流动性本周再次收紧，离-在岸东说念主民币利差扩大至较高位，香港金管局白天离岸东说念主民币流动性使用率上升。本周USDCNH掉期隐含利率与在岸东说念主民币同行存单收益率之差再次扩大且未到上一轮峰值，或意味着短期内离-在岸东说念主民币利差仍有进一步扩大的空间。

2.2 债券市集

一级市集方面，周内策画订价12只中资好意思元债与15只点心债，多半属于金融业，刊行金额分歧为7亿好意思元与37亿东说念主民币，较上周大幅减少。二级市集方面，本周好意思债收益率执续回升，中债收益率进一步跌破1.8%，好意思中利差执续扩大，中日利差执续收窄。或受离岸东说念主民币贬值预期影响，离岸国债与在岸国债收益率走势执续背离。中资好意思元债HY与IG信用利差本周收窄。中国在岸信用债利差执续扩大、离岸东说念主民币流动性收紧，受此影响点心债信用利差小幅扩大。

2.3 外汇市集

本周日元领跌，主要因为日央行关于进一步加息执严慎格调。纽元因新西兰国内经济依旧疲软、新西兰联储降息可能执续而着落。政事不笃信性导致韩元络续走跌。泰铢因黄金弘扬较好而小幅增值。

尽管市集展望12月好意思联储降息执续，但在其他经济体经济增长疲弱、欧洲央行等执续降息烘托下，好意思元络续走强，其他经济体货币多半相对走弱。现在企业执汇不雅望情谊较浓，好意思元指数仍蒙眬循着2016年好意思国大选后的走势轨迹运行，这意味着好意思元指数在年底前可能还会有临了一波上行，之后才会运转下行。

对比2018-2019年好意思国对华加征关税本事USDCNH的弘扬，当平均关税率从3.1%擢升至21%，USDCNH飞腾约7%，若改日好意思对华征收60%的关税，离岸东说念主民币或受更大影响。此外，在加征关税本事，离岸-在岸东说念主民币汇差经常扩大，平均扩大34pips，最高可达400-500pips。

2.4 权柄市集

受政事局会议与中央经济职责会议影响，本周港股重新防碍20000点，但仍以震撼为主。分类别看，微型股、红筹股[1]、成长型股弘扬最好，分行业看，必需性耗尽板块弘扬最好。根据EPFR口径，本周主动型外资基金流出港股幅度再次加大，而被迫型外资基金本周无较着流动。南下资金流入边界执续下降。上前看，由于影响港股上市企业盈利的主要身分冉冉从中好意思经济周期切换至中国经济周期，在低估值的情况下，改日港股走势仍取决于内地基本面的好转。