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兴业证券暗示shibo体育游戏app平台，六大看点分手是：2025H1沿途A股举座实现营收和净利润同比增长；TMT和非银是上市公司上半年净利润增长的蹙迫孝顺项；AI产业链净利润延续高增长；2025H1出口链上市公司事迹犹有韧性；主动基金重仓股聚焦高景气；2025年上市公司中报分成创历史新高。

一、2025H1沿途A股举座实现营收和净利润同比增长

1.1、上市公司上半年营收同比增速转正全A维度：好意思国政府“平等关税”带来扰动，不外在国内一系列宏不雅计策积极发力和部分需求前置的影响下，上半年A股上市公司举座仍然实现了买卖收入和归母净利润的同比增长。从买卖收入累计同比增速来看，全A增速由负转正：

沿途A股举座2025H1营收累计同比增速为0.13%，较2025Q1提高0.33个百分点[1]；全A非金融2025H1营收累计同比增速为-0.25%，较2025Q1小幅提高0.02个百分点。全A非金融石油石化2025H1营收累计同比增速为1.01%，较2025Q1提高0.21个百分点。

[1] 若无明确表明单季度增速，增速均指代以举座法计较的累计同比增速，其中Q1、H1、Q3、Y分手指往常前一、二、三、四个季度累计同比，25Q1-24Y指2025年一季度增速与2024年增速之差；净利润增速等访佛表述均指代归母净利润增速，下同从归母净利润累计同比增速来看，2025H1全A增速较Q1有所回落但举座仍高于2024年：

沿途A股举座2025H1归母净利润累计同比增速为2.59%，较2025Q1回落1.16个百分点；全A非金融2025H1归母净利润累计同比增速为1.22%，较2025Q1回落3.42个百分点；全A非金融石油石化2025H1归母净利润累计同比增速为3.79%，较2025Q1回落2.77个百分点。

从扣非净利润累计同比增速来看：

沿途A股举座2025H1扣非净利润累计同比增速为2.08%，较2025Q1回落1.41个百分点；全A非金融2025H1扣非净利润累计同比增速为0.22%，较2025Q1回落4.58个百分点；全A非金融石油石化2025H1扣非净利润累计同比增速为3.09%，较2025Q1回落3.81个百分点。

从单季度同比增速来看，2025Q2全A/全A非金融石油石化营收和归母净利润均同比增长，但全A非金融均同比回落，主要在于供需结构失衡、PPI下行等要素对动力板块事迹的压制：

沿途A股2025Q2买卖收入/归母净利润单季同比增速分手为+0.42%/+1.46%，较2025Q1变动+0.62/-2.28个百分点；全A非金融2025Q2买卖收入/归母净利润单季同比增速分手为-0.25%/-1.89%，较2025Q1变动+0.02/-6.53个百分点。全A非金融石油石化2025Q2买卖收入/归母净利润单季同比增速分手为+1.19%/+1.33%，较2025Q1变动+0.38/-5.23个百分点。

从单季度环比增速来看，2025Q2全A非金融营收/归母净利润环比增长但弱于季节性水平。全A非金融2025Q2单季度营收环比增速为7.53%，单季度归母净利润环比增速为2.39%，不外计划到一季度有春节等节沐日的季节性影响，2025年二季度环比增速举座相对偏弱。

录取买卖收入算作量和价的概述体现、毛利率算作价钱筹办，对全A非金融的事迹进行量价拆分，2025年二季度呈现了一定“以价换量”的征象。2025Q2全A非金融毛利率TTM较2025Q1回落0.05个百分点，结合前文全A非金融二季度单季度营收基本持平昨年同期、但净利润同比负增来看，二季度存在“以价换量”的征象，可能和部分行业的内卷式竞争、“价钱战”等要素干系。

除了价钱，关税亦然全A非金融二季度净利润增速同比回落一个蹙迫影响要素，外需不笃定性对部分公司事迹带来一定扰动。

从2025年上半年齿迹的举座阐述来看，全A非金融买卖收入同比裁减0.25%，但归母净利润同比增长1.22%，其中成本端和投资端的角落改善是主要孝顺。具体来看，买卖成本较昨年同期减少439亿，财务用度同比减少379亿（主要来自于汇兑损益变化），同期投资收益和公允价值变动收益系数孝顺了410亿的增量；上述变动系数变成对归母净利润同比增速6.74pct的拉动。

上市板：25H1主板、创业板和科创板营收增速均有角落进步；从归母净利润来看，主板、创业板延续同比增长，创业板负增幅度大幅胁制。

从营收累计同比增速来看：

主板2025H1营收累计同比增速为-0.47%，较2025Q1提高0.23个百分点；创业板2025H1营收累计同比增速为8.75%，较2025Q1提高0.93个百分点；科创板2025H1营收累计同比增速为4.50%，较2025Q1提高2.46个百分点。

从净利润累计同比增速来看：

主板2025H1归母净利润累计同比增速为2.39%，较2025Q1回落1.42个百分点；创业板2025H1归母净利润累计同比增速为11.63%，较2025Q1回落6.86个百分点；科创板2025H1归母净利润累计同比增速为-15.08%，较2025Q1大幅回升39.22个百分点。

宽基指数：2025H1大中盘营收和净利润同比增长

从买卖收入累计同比增速来看，中证1000指数>中证2000指数>沪深300指数>中证500指数。

以沪深300指数为代表的大盘股2025H1营收累计同比增速为0.26%，较2025Q1回升0.64个百分点；以中证500指数为代表的中盘股2025H1营收累计同比增速为0.16%，较2025Q1提高1.23个百分点；以中证1000指数为代表的小盘股2025H1营收累计同比增速为1.58%，较2025Q1回落1.18个百分点；以中证2000指数为代表的小微盘股2025H1营收累计同比增速为1.50%，较2025Q1提高0.16个百分点。

从归母净利润累计同比增速来看，中证500指数>沪深300指数>中证1000指数 >中证2000指数：

沪深300指数25H1归母净利润累计同比增速为2.45%，较25Q1回落0.42个百分点；中证500指数25H1归母净利润同比增速为7.38%，较25Q1回落1.93个百分点；中证1000指数25H1归母净利润同比增速为-2.18%，较25Q1回落9.34个百分点；中证2000指数25H1归母净利润同比增速为-4.22%，较25Q1回落3.68个百分点。

1.2、2025Q2全A非金融ROE（TTM）企稳

从ROE（TTM）来看：

沿途A股举座2025Q2 ROE（TTM）为7.60%，较2025Q1下落0.05个百分点；全A非金融2025Q2 ROE（TTM）为6.55%，较2025Q1回升0.01个百分点；全A非金融石油石化2025Q2 ROE（TTM）为6.26%，较2025Q1回升0.08个百分点。

对全A非金融的ROE进行杜邦拆解，金钱盘活率赓续牵扯，或显露供需结构仍待改善。全A非金融2025Q2 ROE（TTM）为6.55%，较2025Q1小幅回升0.01个百分点；其中销售净利率（TTM）为4.55%，较2025Q1小幅回落0.01个百分点；金钱盘活率（TTM）为57.96%，较2025Q1裁减0.74个百分点；金钱欠债率为58.08%，较2025Q1回升0.61个百分点。

1.3、全A非金融买卖现款比率连接进步，老本开支强度下落

从现款流量净额占买卖收入TTM比例来看，全A非金融买卖现款比例连接进步。2025Q2全A非金融野心现款流量净额占买卖收入比例（即买卖现款比率，TTM）为10.57%，较2025Q1提高0.21个百分点且相接四个季度改善；投资现款流量净额/买卖收入（TTM）整个值为8.43%，较2025Q1的整个值回落0.28个百分点；筹资现款流量净额/买卖收入（TTM）的整个值为2.26%，较2025Q1的整个值回落0.35个百分点。

全A非金融用度率小幅下行。2025Q2全A非金融销售用度率/贬责用度率/研发用度率/财务用度率（均为TTM）分手为3.09%/3.34%/2.61%/0.84%，较2025Q1分手变动-0.01/+0.02/+0.02/-0.03个百分点；四项用度率系数9.88%，较2025Q1下落0.01个百分点。

上市公司补库和扩产意愿仍然偏弱。库存方面，2025H1全A非金融购买商品、摄取劳务支付的现款同比增速为-0.62%；2025H1全A非金融存货同比增速为-4.44%，基本持平前值。产能方面，2025H1全A非金融老本开支同比增速/在建工程同比增速/固定金钱同比增速分手为-2.76%/+3.00%/+7.28%。

全A非金融买卖现款比率进步、老本开支强度裁减，对应解放现款流占营收比例连接进步。2025Q2全A非金融野心现款流量净额/老本开支占买卖收入比例（TTM）分手为10.57%/7.12%，较2025Q1变动+0.21/-0.19个百分点；2025Q2解放现款流（OCF-Capex，TTM）占买卖收入比例为3.44%，较2025Q1提高0.40个百分点至2008年以来最高值。

二、TMT和非银是上市公司上半年净利润增长的蹙迫孝顺项

大类板块层面：

从2025H1净利润同比增速来看：中游材料（18.92%）>TMT（17.24%）>必需豪侈（4.27%）>中游制造（4.19%）>金融地产（2.21%）>其他处事（1.42%）>可选豪侈（0.48%）>上游资源（-8.82%）[2]。

从2025H1净利润同比增速较2025Q1的角落变化来看：中游制造（+6.71pct）>金融地产（+0.93pct）>其他处事（-2.42pct）> TMT（-2.58pct）>必需豪侈（-2.80pct）>上游资源（-7.99pct）>可选豪侈（-8.77pct）>中游材料（-14.83pct）。

[2] 上游资源：石油石化、煤炭、有色金属，均为申万一级行业，下同

中游材料：钢铁、基础化工、建筑材料

中游制造：建筑遮盖、机械建筑、电力建筑、国防军工

可选豪侈：汽车、家用电器、轻工制造、商贸零卖、社会处事、好意思容顾问

必需豪侈：食物饮料、纺织衣饰、医药生物、农林牧渔

TMT：电子、计较机、传媒、通讯

金融地产：银行、非银金融、房地产

其他处事：公用行状、交通运载、环保

从利润结构来看（不计划概述行业，下同）：2025H1金融地产板块净利润TTM占比仍然最高，系数48.14%，较2025Q1进步0.10个百分点；中游材料/中游制造/TMT/其他处事板块净利润TTM占相比2025Q1分手进步0.05/0.24/0.40/0.04个百分点至2.47%/7.50%/7.85%/7.76%，上游资源/可选豪侈/必需豪侈板块占相比2025Q1分手下落0.66/0.16/0.01个百分点至11.91%/6.12%/8.25%。

从对2025H1全A净利润同比增速孝顺来看：TMT（1.29 pct）>金融地产（1.02 pct）>中游材料（0.51 pct）>必需豪侈（0.38 pct）>中游制造（0.35 pct）>其他处事（0.11 pct）>可选豪侈（0.03 pct）>上游资源（-1.12 pct）。

一级行业层面：

从2025H1净利润同比增速来看：农林牧渔（169.73%）、钢铁（157.66%）、计较机（44.14%）、建筑材料（43.67%）和有色金属（37.00%）位居前五。

从2025H1净利润同比增速较2025Q1的角落变化来看：房地产（+722.65pct）、电力建筑（+19.11pct）、国防军工（+16.78pct）、医药生物（+4.98pct）、银行（+1.99pct）改善幅度位居前五；2025H1和2025Q1增速均为正且2025H1较2025Q1改善的行业包括通讯和交通运载。

从对2025H1全A净利润同比增速孝顺来看：非银金融（1.63pct）、有色金属（0.88pct）、电子（0.66pct）、农林牧渔（0.59pct）和机械建筑（0.41pct）靠前。

二级行业层面：

从2025H1净利润同比增速较2025Q1的角落变化来看：动力金属（+1193.18pct）、房地产开导（+1039.84pct）、水泥（+844.56pct）、繁衍业（+329.40pct）、航空机场（+304.71pct）、普钢（+167.89pct）、大地兵装（+107.29pct）、动物保健（+56.42pct）、装修遮盖（+49.85pct）、IT处事（+48.11pct）改善幅度位居前十；2025H1和2025Q1增速均为正且2025H1较2025Q1改善的行业主要谀媚在TMT（豪侈电子、元件、其他电子、IT处事、软件开导、通讯处事、游戏、影视院线等）、巨额豪侈（汽车零部件、玄色家电等）、其他豪侈（非白酒、调味发酵品、繁衍业、动物保健、个股用品等）、资源品（贵金属、动力金属、普钢、水泥、非金属材料、农化成品等）、电力建筑（风电建筑、电板、电网建筑、电机）以及城商行、保障、房地产处事、建筑遮盖等行业。

2024年以来，国务院发布老本市集新“国九条”饱读动并购重组，证监会发布多项计策救助上市公司通过并购重组进步投资价值，多家上市公司龙头积极参与并购，对于2025年行业和公司的事迹产生了蹙迫影响。在总量维度的处理上，分析师往往使用报表退换前的数据计较同比数据，这在一定进度上忽略了这一影响。以国防军工行业为例，因清除限度下公司合并，中航成飞对于2024年上半年退换加多了约28亿元规模的归母净利润，因此2025H1国防军工行业按原始财报数据计较的归母净利润增速会较施行高估约16个百分点。此外，证券、煤炭等行业可能也受到访佛的影响。

三、AI产业链净利润延续高增长

上游硬件守护高景气、中下贱逐渐竣行状绩是上半年AI产业链的一大亮点。具体来看，上游算力硬件/中游软件处事/下贱诈欺2025H1归母净利润同比增速分手为25.86%/14.16%/17.18%。

四、2025H1出口链上市公司事迹犹有韧性

地缘政事时局趋于复杂的大配景下，2025H1出口链上市公司事迹增速阐述出较强韧性，固然较2025Q1有所下滑，但较全A非金融举座而言上风显赫。出口链2025H1净利润累计同比增速为10.49%，较2025Q1下滑5.42pct。同期全A非金融的净利润累计同比增速为1.22%，出口链事迹阐述显赫占优，指向外需对于出口链事迹存在澄澈相沿。

分行业来看，出口链中2025H1净利润累计同比增速居前的行业主要包括传媒（90.3%）、国防军工（77.9%）、有色金属（42.6%）、通讯（33.5%）和商贸零卖（31.9%）。从2025H1净利润同比增速较2025Q1的角落变化来看，交通运载（126.1pct）、传媒（19.2pct）、钢铁（14.2pct）、社会处事（9.3pct）、好意思容顾问（5.4pct）的改善幅度居前。而从2025H1出口链净利润同相比全行业差值来看，国防军工、传媒、商贸零卖等行业的出口链公司的事迹上风显赫。

五、主动基金重仓股聚焦高景气

2025年A股市集景气投资精致，正值主动基金又善于发掘和主理高景气，这亦然本年主动基金事迹大幅跑赢市集的蹙迫原因之一。咱们筛选每个季度主动偏股型基金（包含浅显股票型、偏股羼杂型和纯真树立型）前百大重仓股并计较当季事迹增速。2025Q2主动基金重仓TOP100公司上半年营收/净利润增速分手为8.31%/8.38%，远高于全A的0.13%/2.59%。此外，凭据主动基金重仓规模排行，个股上呈现重仓规模越大、净利润同比增速越高的特征。

六、2025年上市公司中报分成创历史新高

2024年4月12日国务院发布的《对于加强监管驻扎风险鼓动老本市集高质料发展的多少倡导（新“国九条”）》指出“强化上市公司现款分成监管”方面内容，并极端指出要“增强分成解析性、连接性和可预期性，鼓动一年屡次分成、预分成、春节前分成”。

计策饱读动下，2025年上市公司中报现款分成派别和规模创历史新高。末端2025年8月29日，共有810家上市公司涌现2025年度半年度利润分派预案且展望或也曾实践分成，展望分成总规模达6428亿元，较昨年同期（5230亿元）实现进一步增长。

分行业来看，银行（2375亿元）、石油石化（834亿元）、通讯（767亿元）等板块的中报分成金额居前；而非银金融（48.2%）、好意思容顾问（41.9%）、银行（40.5%）参与中报分成的公司数目占相比多，显露板块屡次分成的积极性较高。

上市公司2025年中报分成比例中位数超33%。以已涌现中报分成的上市公司口径测算（后文同），2025年中报分成比例中位数为33.59%，较相易口径下2024年年报分成比例中位数（43.62%）有所回落。其中，2025年中报分成比例较2024年改善的公司共220家（占比27%），主要谀媚在医药（25家）、机械（24家）、电力建筑（19家）等板块。

一级行业来看，豪侈品板块的分成比例相对居前。将一级行业按照2025年中报分成比例中位数降序罗列，社会处事（62.97%）、商贸零卖（59.62%）、食物饮料（55.17%）、轻工制造（51.86%）、农林牧渔（47.50%）位列前五。

动态来看，房地产（+6.17pct）、农林牧渔（+5.07pct）2025年中报分成比例中位数较2024年年报出现改善幅度居前，部分原因在于基本面企稳，但也存在中报分成样本量较少，个别公司扰动较大的影响。

一级行业股息率中位数来看，以2025年中报分成*2/最新市值测算2025E股息率（后文同），银行（4.07%）是2025E股息率最高的行业，钢铁（3.06%）、轻工制造（3.00%）、纺织衣饰（2.40%）次之。动态来看，农林牧渔（+0.61pct）、房地产（+0.47pct）、有色金属（+0.36pct）行业的2025E股息率较2024年改善幅度居前，而煤炭（-2.95pct）、食物饮料（-1.55pct）和传媒（-1.32pct）板块2025E股息率则显赫下滑。

本文作家：张启尧、张倩婷、林怡、夏秋、喻辰丰，开端：尧望后势，原文标题：《【兴证策略】2025年中报的六大看点》

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